【金融观察】2021.7.19-7.23

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摘要

【金融观察】2021.7.19-7.23


股指期货:风格分化继续,区间思路为主

本周指数震荡上行,今日有所回落,沪指振幅不大,三大指数中中证500指数表现较强,两市成交依旧保持高位但波动有所加大,北向资金宽幅进出。
“稳增长”的压力下,当前政策处在较好的窗口期,不过近期扰动有所增多,需持续关注事态发展对社会经济运行的影响。同时近期两市成交虽仍处于高位,但波动有所加大,北向资金也宽幅进出,市场存量格局未改。
技术上,得益于中小板块表现较强,中证500指数上升通道较为稳固,不过通道上下方压力依然较为明显,沪指方面振幅不大,均线呈现粘合趋势,下方支撑力度尚可,预计在板块轮动依然较快的背景下短期走出震荡格局的可能性不大。操作方面,建议投资者保持区间思路、高抛低吸,可关注IC合约的机会。

股指期权:建议暂时观望

主要逻辑:技术形态上沪深300指数周线连续三周收于20周均线之下,短期上方面临的压力依旧较大,同时下方年线支撑依旧较强,市场近期或将维持震荡;当前期权隐波水平整体较低,且距离到期时间较久,时间价值衰减偏慢,卖出期权性价比整体不好,建议暂时观望。


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股指期货:风格分化继续,区间思路为主


01

市场表现

本周指数震荡上行,今日有所回落,沪指振幅不大,三大指数中中证500指数表现较强,两市成交依旧保持高位但波动有所加大,北向资金宽幅进出。
02

影响因素分析

政策环境稳健偏松,继全面降准之后,可关注财政政策力度。

1.货币政策不改稳健立场,全面降准之后政策利率与LPR报价保持不变。7月20日,央行公布1年期与5年期LPR报价,均连续15个月保持不变。央行全面降准的主要目的是维护宏观流动性合理充裕以及防范经济运行中潜在的下行压力,所以货币政策流动性外溢的效果有限,特别是在房地产政策趋严以及美联储Taper预期高企的情况下,货币政策应该是“稳健之余适度宽松”,对股市的正向作用主要将通过实体经济融资环境向好、企业盈利情况得以改善实现。

2.在“稳增长”的压力下,积极的财政政策或将发力。和往年相比,今年地方债发行速度明显偏缓,上半年已发行新增地方债1.48万亿元,发行进度仅为全年的三分之一,下半年有近3万亿元的新增地方债待发,在下半年经济运行面临全球疫情持续演变、外部不确定因素增多以及国内经济恢复不均衡等多重考验的背景下,地方债发行或将加速,另外也可关注7月底即将召开的政治局会议对经济运行及政策取向的定调。

不过近期发生的局部疫情与自然灾害或给市场带来新的变数。河南郑州等多地罕见暴雨导致洪涝灾害,夏季台风多发亦或会带来经济损失,需进一步观察灾情的扩散情况以及对社会经济运行的影响。南京禄口机场发现确诊病例,防控措施正在有序推进,目前来看尚处在可控范围之内,但需关注疫情对生产及消费的不利影响。

股市方面,除了锂电池板块近期大放异彩之外,其余板块仍处于轮动的过程之中,中小板块整体强于大盘蓝筹,股市量能仍属充沛但波动也有所加大,北向资金宽幅进出。


03

结论与操作建议

综上所述,在“稳增长”的压力下,当前政策处在较好的窗口期,不过近期扰动有所增多,需持续关注事态发展对社会经济运行的影响。同时近期两市成交虽仍处于高位,但波动有所加大,北向资金也宽幅进出,市场存量格局未改。技术上,得益于中小板块表现较强,中证500指数上升通道较为稳固,不过通道上下方压力依然较为明显,沪指方面振幅不大,均线呈现粘合趋势,下方支撑力度尚可,预计在板块轮动依然较快的背景下短期走出震荡格局的可能性不大。操作方面,建议投资者保持区间思路、高抛低吸,可关注IC合约的机会。


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市场数据追踪


01

指数估值与资金流动

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指数估值较上周变化不大,中证500指数有所上升,当前沪深300指数、上证50指数、中证500指数市盈率分别为14.43、11.96、22.56,分位点分别为86.89%、89.43%、8.22%,中证500指数估值风险最低。

从资金流动来看,本周(截至7.22),北向资金合计净流入164.82亿元;融资融券余额虽有波动,但仍保持高位。



02

货币市场动态

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本周公开市场共有500亿元逆回购到期,央行共进行了500亿元逆回购操作,因此本周央行公开市场完全对冲到期规模。

资金面方面,整体供需均衡,隔夜与7天期利率均有所回落,但仍相对较高。流动性趋于稳定向好态势,预计下半年货币政策将在“稳健之余适度宽松”,市场总体流动性无忧。


03

成交持仓动态

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本周(截至7.22),三大合约成交持仓较此前均有一定回落。


04

期指价差

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本周(截至7.22),三大合约基差均有所走阔,IF、IC合约幅度较大;跨期价差方面,三大合约均明显收敛。

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股指期权:建议暂时观望

主要逻辑:技术形态上沪深300指数周线连续三周收于20周均线之下,短期上方面临的压力依旧较大,同时下方年线支撑依旧较强,市场近期或将维持震荡;当前期权隐波水平整体较低,且距离到期时间较久,时间价值衰减偏慢,卖出期权性价比整体不好,建议暂时观望。


01

成交持仓情况

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7月合约的到期,本周沪深300指数期权总持仓量有所减少,当前在15.7万张左右,环比回落近20%。持仓PCR值上,整体有一定回升,当前沪深300指数期权在72.8%左右,与上周相比小幅上涨1个百分点左右,主力机构情绪整体变化不大。

从行权价分布上看,主力 IO2108 系列看涨和看跌期权持仓量均依据主要集中在行权价为5000点至5300点区域,表明目前市场资金依旧分歧较大,5000点和5300点分别是当前市场最强的支撑线和压力线。


02

波动率水平

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本周隐含波动率整体依旧维持震荡走势,当前IO2108系列平值看涨看的期权隐波均值在17%左右,与上周相比小幅上涨0.5个百分点,与近30天市场平波动相比溢价不足2个百分点,处上市以来偏低水平,期权估值依旧不高。

从本周隐含波动率变动趋势上看,其基本处于反弹行情时看跌期权隐波有小幅回升,而看涨期权隐波有小幅回落,而标的处于下跌行情时则相反,如尽管周五标的指数出现了放量下跌,但看跌隐波并未随之放大,相反还出现明显回落,表明投资者认为短期标的市场或不会大涨大跌。

时间上,沪深300指数期权主力8月合约剩余20个交易日,短期时间价值衰减较慢。


03

曲面结构

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本周沪深300指数期权IO2108系列隐含波动率依旧呈现“左低右高”的倾斜结构,看跌隐含波动率则呈现一定的微笑结构,但深度实值看涨期权隐含波动率为0的行权价有所减少,表明利用深度实值看涨期权代替指数多头的投资者有所增多,当前市场情绪并不悲观。

期限结构上看,隐含波动率呈现略微的近低远高特征,市场波动有一定放大预期。


04

套利分析

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目前沪深300股指期权8月合约合成标的整体表现贴水状态,其中截至周五收盘合成标的贴水12.4点,IF2108合约贴水16个点,两者间无明显套利机会。

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原文始发于微信公众号(国联期货):【金融观察】2021.7.19-7.23

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